{"id":354,"date":"2011-10-26T20:49:04","date_gmt":"2011-10-26T20:49:04","guid":{"rendered":"http:\/\/www.shukuru.fr\/?p=354"},"modified":"2023-09-16T10:01:52","modified_gmt":"2023-09-16T10:01:52","slug":"relativiser-les-notes-des-agences-de-notation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.shukuru.fr\/?p=354","title":{"rendered":"Relativiser les notes des agences de notation"},"content":{"rendered":"

INTERVIEW – Alexandre Delaigue, professeur d\u2019\u00e9conomie \u00e0 Saint-Cyr…<\/span><\/p>\n

Mardi matin, l\u2019agence de notation Moody\u2019s a suscit\u00e9 l\u2019inqui\u00e9tude en France en annon\u00e7ant qu’elle se donnait trois mois pour d\u00e9terminer si la perspective \u00abstable\u00bb de la note AAA\u00a0de la France est toujours justifi\u00e9e au vu de la situation \u00e9conomique. Pas de quoi inqui\u00e9ter Alexandre Delaigue, professeur d\u2019\u00e9conomie \u00e0 Saint-Cyr et \u00a0co-auteur du blog des \u00e9conoclastes, pour qui ce signal doit \u00eatre relativis\u00e9.<\/p>\n

Vous semblez accorder peu de cr\u00e9dit au jugement de Moody\u2019s. Pourquoi\u00a0?\u00a0<\/strong><\/p>\n

Tout d\u2019abord, il faut rappeler les faits. Moody\u2019s note aujourd\u2019hui la France Aaa \u00abavec perspective stable\u00bb, ce qui veut dire qu\u2019elle ne compte pas revenir dessus \u00e0 court terme. Elle a simplement annonc\u00e9 mardi qu\u2019elle se donne trois mois pour \u00e9valuer la situation de la France, et qu\u2019\u00e0 ce terme elle pourra changer cette perspective \u00e0 \u00ab\u00a0n\u00e9gative\u00a0\u00bb, c\u2019est \u00e0 dire qu\u2019elle pourrait alors \u00e9ventuellement d\u00e9grader la note dans les trois mois qui suivent. Tout cela est minime. Par ailleurs, je pense que les agences de notation ont un cr\u00e9dit tr\u00e8s faible quand il s\u2019agit de noter les Etats. Leur travail a du sens quand elles notent des entreprises, dont les donn\u00e9es sont cach\u00e9es, mais beaucoup moins quand elles analysent des donn\u00e9es publiques sur les Etats qui sont connues de tous. Par ailleurs,\u00a0la solvabilit\u00e9 d\u2019un Etat d\u00e9pend in fine de d\u00e9cisions politiques. Or les agences de notation n\u2019ont aucun \u00e9l\u00e9ment pour en juger.<\/p>\n

\u00a0Quelles pourraient-\u00eatre les cons\u00e9quences d\u2019une \u00e9ventuelle d\u00e9gradation de la note fran\u00e7aise?<\/strong><\/p>\n

Il pourrait y avoir des cons\u00e9quences n\u00e9gatives surtout indirectes, sur les \u00e9tablissements qui d\u00e9tiennent des cr\u00e9ances fran\u00e7aises ou sur la note du FESF(fonds de secours europ\u00e9en, qui pr\u00eate aux Etats europ\u00e9ens) qui d\u00e9pend beaucoup de la note de la France.<\/p>\n

Mais, globalement, les cons\u00e9quences seraient minimes car dans les faits les cr\u00e9anciers se comportent d\u00e9j\u00e0 comme si la France avait d\u00e9j\u00e0 perdu sa meilleure note. Ainsi, les taux des obligations fran\u00e7aises [taux auxquels la France emprunte] sont d\u00e9j\u00e0 de 1% plus \u00e9lev\u00e9s que ceux de l\u2019Allemagne. Cela correspond \u00e0 une prime de risque de 50% de plus. C\u2019est tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9! On trouve le m\u00eame \u00e9cart sur les assurances. Tout Cela montre bien que la note AAA ne correspond pas \u00e0 grand-chose, et peut recouper des r\u00e9alit\u00e9s tr\u00e8s diff\u00e9rentes. Il y a ainsi des pays not\u00e9s AAA, comme la Suisse, qui empruntent \u00e0 moins de 1%, et d\u2019autres comme l\u2019Australie dont les taux sont \u00e0 4,5%. J\u2019ajouterais m\u00eame qu\u2019aux Etats-Unis ou au Japon, les taux des obligations ont baiss\u00e9 apr\u00e8s la d\u00e9gradation, c\u2019est-\u00e0-dire que les cr\u00e9anciers ont pr\u00eat\u00e9 moins cher \u00e0 ces pays alors qu\u2019ils \u00e9taient moins bien not\u00e9s! C\u2019est probablement parce que les investisseurs se sont dit\u00a0: \u00ab\u00a0Si la note est abaiss\u00e9e, c\u2019est que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique va se d\u00e9grader, et dans ce cas des entreprises vont aller mal, donc la seule valeur s\u00fbre reste la note des Etats, m\u00eame s\u2019il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9grad\u00e9\u00bb.<\/p>\n

Il ne faudrait donc pas tant se focaliser sur ces notes\u00a0?<\/strong><\/p>\n

Bien s\u00fbr. En France, la note de la dette est un sujet hyst\u00e9rique, et c\u2019est dangereux. \u00a0Aujourd\u2019hui le vrai probl\u00e8me est que la situation \u00e9conomique de la France est mauvaise, peu importe sa note. Elle souffre d\u2019un d\u00e9ficit primaire[c\u2019est-\u00e0-dire avant m\u00eame de rembourser les emprunts de sa dette]\u00a0et ses perspectives de croissance sont faibles. Elle n\u2019a rien pour elle et c\u2019est cela qui compte vraiment. A l\u2019inverse, les variations de notes des Etats sont des \u00e9piph\u00e9nom\u00e8ne, qui ne font que confirmer ce que l\u2019on sait d\u00e9j\u00e0. Elles rel\u00e8vent du symbole, de la communication, tout simplement parce que les gens peuvent mieux comprendre si l\u2019on dit \u00abla France a perdu sa meilleure note\u00bb que si l\u2019on compare la diff\u00e9rence entre les taux d\u2019emprunts de la France et de l\u2019Allemagne.<\/p>\n

Pourtant le d\u00e9bat sur la note est tr\u00e8s pr\u00e9sent en France. Est-ce \u00e9galement le cas dans d\u2019autres pays\u00a0?<\/strong><\/p>\n

Je pense que c\u2019est typiquement fran\u00e7ais, peut-\u00eatre parce que l\u2019on a dans notre culture l\u2019obsession de tout noter. L\u2019Italie, par exemple, a v\u00e9cu une d\u00e9gradation brutale et la nouvelle n\u2019a fait de bruit que pendant quelques jours. Or il est dangereux de se focaliser l\u00e0-dessus pour g\u00e9rer les finances publiques ou pour b\u00e2tir les programmes pour 2012.\u00a0 Se dire\u00a0qu\u2019il faut ficeler rapidement un plan, en cr\u00e9ant par exemple une taxe sur les sodas, juste parce qu\u2019une agence de notation a envoy\u00e9 un mauvais signal est une tr\u00e8s mauvaise id\u00e9e. Cela ne peut que renforcer les inqui\u00e9tudes sur la mani\u00e8re de g\u00e9rer les finances du pays. A ce titre, que l\u2019on soit d\u2019accord ou non sur le fond, la r\u00e9forme des retraites \u00e9tait une bien meilleure fa\u00e7on de g\u00e9rer le probl\u00e8me, avec un plan clair, pr\u00e9cis et bas\u00e9 sur des r\u00e9formes prenant effet \u00e0 moyen terme, en 2017. La r\u00e9ponse qu\u2019il faut aujourd\u2019hui, ce sont des plans clairs et r\u00e9alistes sur la mani\u00e8re de redresser les finances, pas des d\u00e9cisions d\u2019urgence cens\u00e9es parler ou rassurer les march\u00e9s.<\/p>\n

\u00a0Propos recueillis par Thibaut Schepman, le 18 octobre 2011<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

INTERVIEW – Alexandre Delaigue, professeur d\u2019\u00e9conomie \u00e0 Saint-Cyr… Mardi matin, l\u2019agence de notation Moody\u2019s a suscit\u00e9 l\u2019inqui\u00e9tude en France en annon\u00e7ant qu’elle se donnait trois mois pour d\u00e9terminer si la perspective \u00abstable\u00bb de la note AAA\u00a0de la France est toujours justifi\u00e9e au vu de la situation \u00e9conomique. Pas de quoi inqui\u00e9ter Alexandre Delaigue, professeur d\u2019\u00e9conomie … Read More \u00ab\u00a0Relativiser les notes des agences de notation\u00a0\u00bb<\/span> »<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[47],"tags":[],"class_list":["post-354","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-archives"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/354","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=354"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/354\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1571,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/354\/revisions\/1571"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=354"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=354"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=354"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}