{"id":393,"date":"2011-11-21T21:33:24","date_gmt":"2011-11-21T21:33:24","guid":{"rendered":"http:\/\/www.shukuru.fr\/?p=393"},"modified":"2023-08-27T14:17:21","modified_gmt":"2023-08-27T14:17:21","slug":"des-politiques-budgetaires-restrictives-a-contretemps","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.shukuru.fr\/?p=393","title":{"rendered":"Des politiques budg\u00e9taires restrictives \u00e0 contretemps"},"content":{"rendered":"

La r\u00e9duction des d\u00e9ficits publics doit-elle \u00eatre aujourd\u2019hui la priorit\u00e9 des gouvernements\u00a0?<\/span><\/h2>\n
\n
\n

La contrainte que font peser le Pacte de stabilit\u00e9 et surtout les march\u00e9s financiers sur les pays europ\u00e9ens ne leur a gu\u00e8re laiss\u00e9 le choix. Or, si la question de la soutenabilit\u00e9 de la dette publique ne peut \u00eatre \u00e9lud\u00e9e, il faut aussi tenir compte de l\u2019impact r\u00e9cessif des politiques d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 sur l\u2019activit\u00e9, particuli\u00e8rement en p\u00e9riode de reprise. Une large majorit\u00e9 d\u2019\u00e9tudes concluent en effet \u00e0 un multiplicateur positif, c\u2019est-\u00e0-dire qu\u2019un point de restriction (expansion) budg\u00e9taire \u00a0se traduit par une baisse (hausse) de l\u2019activit\u00e9. De plus, des \u00e9tudes ont mis en avant l\u2019importance du\u00a0timing<\/em>\u00a0d\u2019une politique budg\u00e9taire pour maximiser son efficacit\u00e9 : son impact sur la croissance et sur le solde public (via<\/em>\u00a0sa composante conjoncturelle) d\u00e9pend en effet de l\u2019accompagnement ou non de la politique mon\u00e9taire, de la politique budg\u00e9taire men\u00e9e dans les autres pays, de la phase du cycle conjoncturel, \u2026<\/p>\n

Une consolidation budg\u00e9taire a par exemple moins d\u2019impact sur l\u2019activit\u00e9 quand elle s\u2019accompagne d\u2019une d\u00e9tente de la politique mon\u00e9taire et d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie. Mais quand les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont d\u00e9j\u00e0 proches de z\u00e9ro (ou dans le cas d\u2019une trappe \u00e0 liquidit\u00e9), l\u2019impact de la restriction budg\u00e9taire n\u2019est pas amorti par la baisse des taux directeurs. Comme la Banque centrale ne peut pas contrer la d\u00e9sinflation, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els augmentent, ce qui amplifie la chute de l\u2019activit\u00e9. Par ailleurs, quand la rigueur est g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, le taux de change ne peut pas \u00eatre un m\u00e9canisme de soutien \u00e0 l\u2019activit\u00e9 pour toutes les zones. Ceci est vrai aussi quand une politique restrictive est men\u00e9e au sein d\u2019une union mon\u00e9taire o\u00f9 les pays commercent essentiellement entre eux. Ainsi, selon le FMI, l\u2019impact sur la croissance d\u2019une restriction budg\u00e9taire de 1 point de PIB varie entre 0,5 et 2\u00a0% selon la synchronisation ou non de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 et la r\u00e9ponse de la politique mon\u00e9taire.\u00a0In fine<\/em>, cet impact sur la croissance se r\u00e9percute sur la situation des finances publiques. Quand la politique mon\u00e9taire peut contrecarrer les effets r\u00e9cessifs de la politique budg\u00e9taire, une restriction isol\u00e9e de 1 point de PIB r\u00e9duit l\u2019activit\u00e9 de 0,5\u00a0% apr\u00e8s deux ans. La d\u00e9gradation du solde conjoncturel atteint alors 0,25 point de PIB et le solde s\u2019am\u00e9liorein fine<\/em>\u00a0de 0,75 point. Quand les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont proches de z\u00e9ro, un point d\u2019impulsion budg\u00e9taire n\u00e9gative dans un pays r\u00e9duit la croissance d\u2019un point et d\u00e9grade le solde conjoncturel de 0,5 point, induisant une am\u00e9lioration du solde de 0,5 point de PIB seulement. Enfin, quand on cumule trappe \u00e0 liquidit\u00e9 (ou taux nuls) et restriction g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, une impulsion budg\u00e9taire de -1 point de PIB r\u00e9duit la croissance de 2 points, car ni la politique mon\u00e9taire ni le taux de change ne peuvent att\u00e9nuer l\u2019impact de la rigueur. Ceci creuse le solde conjoncturel d\u2019un point et il n\u2019y a donc pas d\u2019am\u00e9lioration du solde public malgr\u00e9 un effort structurel d\u2019un point.<\/p>\n

Par ailleurs, la position de l\u2019\u00e9conomie dans le cycle \u00e9conomique influe sur les multiplicateurs. Ainsi, ces derniers sont amplifi\u00e9s en bas de cycle : une politique de rigueur accentue les tendances d\u00e9flationnistes \u00e0 l\u2019\u0153uvre, ce qui amplifie la baisse de la demande et donc l\u2019impact sur l\u2019activit\u00e9. En revanche, en haut de cycle, les effets d\u00e9sinflationnistes de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 contrecarrent la tendance inflationniste usuelle \u00e0 cette phase, ce qui r\u00e9duit le multiplicateur. Selon\u00a0Creel, Heyer et Plane<\/a>, \u00e0 l\u2019horizon d\u2019un an, et selon les instruments de politique \u00e9conomique utilis\u00e9s, le multiplicateur est compris entre 1 et 1,3 point quand l\u2019\u00e9conomie est en bas de cycle (on suppose un \u00e9cart de production de -2%); il est compris entre 0,8 et 1,2 point en milieu de cycle (l\u2019\u00e9cart de production nul) et en haut de cycle (pour un \u00e9cart de production de 2\u00a0%). A 5 ans, l\u2019effet est plus fort encore\u00a0: entre 1 et 1,6 point en bas de cycle, entre 0,6 et 1,3 en milieu de cycle et entre 0 et 1,2 en haut de cycle. Ainsi, lorsque l\u2019\u00e9cart de production est n\u00e9gatif, les politiques de consolidation budg\u00e9taire sont peu efficaces, car elles entra\u00eenent une baisse du PIB importante par rapport au sc\u00e9nario sans restriction, ce qui limite les gains budg\u00e9taires attendus de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9.<\/p>\n

Aujourd\u2019hui tous les \u00e9l\u00e9ments sont r\u00e9unis pour que les politiques de rigueur entra\u00eenent un ralentissement important de la croissance et que le d\u00e9ficit se r\u00e9sorbe peu,<\/strong> en particulier dans la zone euro. C\u2019est pourquoi nous avons cherch\u00e9 \u00e0 \u00e9valuer l\u2019impact indirect, pour la France et les grands pays d\u00e9velopp\u00e9s, de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 mise en place chez leurs partenaires commerciaux, en plus de l\u2019effet direct li\u00e9 aux plans nationaux. L\u2019impact d\u2019une restriction budg\u00e9taire (dans un pays A) sur la demande adress\u00e9e de ses partenaires (B) d\u00e9pend de l\u2019\u00e9lasticit\u00e9 des importations au PIB du pays A mais aussi du degr\u00e9 d\u2019ouverture et de l\u2019orientation g\u00e9ographique des exportations des pays B. Dans le cas de la France, pour un multiplicateur national de 0,5, le multiplicateur total est de 0,7, une fois la restriction des partenaires prise en compte\u00a0via<\/em>\u00a0le commerce ext\u00e9rieur\u00a0; pour un multiplicateur national de 1, le multiplicateur total est de 1,5.<\/p>\n

En nous appuyant sur les impulsions budg\u00e9taires pr\u00e9vues dans les diff\u00e9rents pays, nous obtenons un impact des plans \u00e9trangers sur l\u2019activit\u00e9 nationale compris entre -0,1 et -0,7 point en 2012 selon le degr\u00e9 d\u2019ouverture des pays et l\u2019orientation de leur commerce. Pour la France, la restriction de ses partenaires commerciaux amputera la croissance de 0,7 point en 2012, soit presque autant que le plan d\u2019\u00e9conomies mis en place par le gouvernement (1 point). En Allemagne, l\u2019impact des plans de restriction \u00e9trangers sur le PIB est proche de celui calcul\u00e9 pour la France : m\u00eame si le pays est plus ouvert, il commerce moins que la France avec le reste de la zone euro, et b\u00e9n\u00e9ficie davantage par exemple du plan de relance des Etats-Unis en 2012. Dans les autres pays de la zone euro, les mesures de restrictions \u00e9trang\u00e8res auront un impact du m\u00eame ordre (0,6 point). Aux \u00c9tats-Unis, les effets du plan de relance seront affaiblis du fait de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 men\u00e9e ailleurs\u00a0: alors que l\u2019effet direct de la relance sur le PIB sera de 0,7 point, la demande adress\u00e9e amputera la croissance de 0,2 point, limitant l\u2019impact expansionniste de la politique budg\u00e9taire. Le ralentissement plus fort qu\u2019attendu de la croissance risque de rendre caducs les objectifs de r\u00e9duction du d\u00e9ficit public. Avec nos hypoth\u00e8ses de multiplicateurs nationaux compris entre 0,6 et 0,9, une impulsion budg\u00e9taire de -1 point de PIB dans l\u2019ensemble des pays de l\u2019Union europ\u00e9enne ne r\u00e9duit en effet le d\u00e9ficit que de 0,4 \u00e0 0,6 point de PIB dans chacun des pays, une fois la restriction des partenaires commerciaux prise en compte.<\/p>\n

Sabine Le Bayon<\/a>\u00a018 Novembre 2011<\/p>\n

 <\/p>\n

Voil\u00e0 un article un peu technique mais qui explique bien les difficult\u00e9s actuelles de la France. La seule lutte contre les d\u00e9ficits ne sera pas couronn\u00e9e de succ\u00e8s car elle va\u00a0entra\u00eener\u00a0un ralentissement de la croissance. Nous avons choisit une voie de court terme, qui ne sera, de plus, pas tr\u00e8s efficace. Ce n’est gu\u00e8re rassurant pour l’avenir.<\/p>\n

D’ailleurs, l’agence de notation Moody’s menace (le 21 novembre) de d\u00e9grader la note AAA de la France. Cela provoquerait une augmentation des taux d’int\u00e9r\u00eat auxquels la France peut emprunter. Pour calmer les march\u00e9s financiers qui r\u00e9agissent mal \u00e0 cette annonce, il est probable que le gouvernement annonce un nouveau tour de vis, encore plus d’aust\u00e9rit\u00e9. Ce qui ne manquera pas de ralentir encore la croissance …<\/p>\n

On n’en finira jamais en pratiquant ce type de politique de court\u00a0terme\u00a0ne direction des march\u00e9s financiers qui ne sont jamais satisfaits.<\/p>\n

La r\u00e9cession se rapproche dangeureusement.<\/p>\n

 <\/p>\n

Shukuru<\/p>\n

 <\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La r\u00e9duction des d\u00e9ficits publics doit-elle \u00eatre aujourd\u2019hui la priorit\u00e9 des gouvernements\u00a0? La contrainte que font peser le Pacte de stabilit\u00e9 et surtout les march\u00e9s financiers sur les pays europ\u00e9ens ne leur a gu\u00e8re laiss\u00e9 le choix. Or, si la question de la soutenabilit\u00e9 de la dette publique ne peut \u00eatre \u00e9lud\u00e9e, il faut aussi … Read More \u00ab\u00a0Des politiques budg\u00e9taires restrictives \u00e0 contretemps\u00a0\u00bb<\/span> »<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[3,47],"tags":[],"class_list":["post-393","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-actualite","category-archives"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/393","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=393"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/393\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2186,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/393\/revisions\/2186"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=393"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=393"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.shukuru.fr\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=393"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}